昨天晚上已經被刷屏的消息：聚美優品董事會受到了來自創始人陳歐/戴雨森以及紅杉資本的私有化請求。隨后，陳歐寫給員工的內部郵件曝光(郵件全文參見文末)。在這封郵件中，陳歐陳述了三點經典理由：

　　， 聚美優品股價被嚴重低估;

　　第二， 私有化有利于公司在轉型期做出更加靈活的決策;

　　第三， 私有化可以為公司員工帶來更好的回報。

　　筆者一直關注聚美優品，化妝品起家，2015嗅覺靈敏，迅速轉型跨境電商，開拓母嬰品類，大手筆投資寶寶樹……后換來的是什么呢?搞了一年，股價創了新低，按照這個樣子下去，好像再不私有化都快跌沒了。

　　顯然，陳歐怒了——“在上市以來，我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉型，成為的跨境電商”。但是資本市場給予陳歐的是股價創新低。

　　那么問題來了，聚美優品到底怎么啦?

　　先，聚美優品被低估了嗎?數字不會說謊。我們拿其他家還沒有上市的母嬰電商或者叫跨境電商蜜芽貝貝等做個比較。

　　2014年上線的蜜芽，在2015年9月獲得百度領投的D輪1.5億美金融資后，估值在8—10億美金。貝貝C輪融資近一億美元，估值大概也在9億美金左右。聚美優品呢，近期股價異常低迷，股價跌至6美元以下，市值也就是9億美元。這讓既有美妝，又有母嬰，又頂著跨境電商帽子的聚美優品怎么甘心?成立六年的聚美優品的估值居然低于剛出道兩年的貝貝蜜芽等，陳歐能爽嗎?

　　從2015年的收入來看，筆者之前說過蜜芽全年大約為25億流水，貝貝全年的流水大概30億左右，整個聚美優品約為70億元，只是母嬰一塊也超過貝貝蜜芽等很多。更關鍵是，從利潤來看，貝貝蜜芽都處于巨虧中，而聚美優品則還保持千萬美元規模的盈利。可見，無論是收入規模還是盈利能力，貝貝蜜芽都遠遠落后于聚美優品。如果貝貝蜜芽等沒有被嚴重高估的話，那么聚美肯定是被嚴重低估了。

　　聚美優品為何會如此不受美股待見呢?

　　大的層面的事情我們這里就不討論了，說點具體的，先，國內電商的故事在美股已經不吃香了，美國人越來越不喜歡大面積虧損換未來的電商故事，這也給后面虧損要上市的垂直電商們一個警醒。國內電商企業只有兩家在美國估值還算不錯，一個是阿里巴巴，一個是京東，其他普遍不高(關于這點可以單獨展開一篇說)，你看看唯品會的跌勢也很嚇人。

　　如果我們看聚美優品的股價走勢圖，我們可以清晰地看到，聚美優品自2014年5月上市以來，經歷了兩個股價低谷期。個低谷期是從2014年7月至2015年2月，第二個低谷期從2015年8月至今，尤其是近大事件：聚美優品第三季度虧損。2015年第三季度財報的虧損讓華爾街對其喪失了信心，很多機構調低了聚美優品的股票目標價。我們以美國著名財經網站TheStreet旗下評級機構TheStreet Ratings發布的研究報告為例。該報告強調了聚美在第三季度的兩個數據：，凈收益與去年同期相比下降170.1%，從盈利1950萬美元降為虧損1368萬美元;第二，毛利率低于市場預期，僅為26.17%，遠低于去年同期。TheStreet Ratings將聚美優品評級降至“賣出”，極大地影響了聚美優品在美股市場的表現。

　　這期間聚美優品干了什么呢?“我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉型，成為的跨境電商，我們開拓了母嬰品類”。陳歐郵件說。從這點看，第三季度的財報只是聚美優品轉型期的短期陣痛，不應作為價值投資的參考。華爾街的投資者沒有看到中國進口跨境電商的火爆，母嬰市場的巨大，沒有看到聚美優品在跨境電商領域的優異表現，更沒有看到聚美優品在品類擴張取得的重大進展。

　　2015年4月，聚美進軍母嬰品類，推出母嬰頻道，其母嬰商品的保稅出貨量也很快成為行業;2015年7月，聚美花費15億元投資國內大母嬰社區寶寶樹，欲以“電商+社區”組合占領國內母嬰市場。可見，短短一年間，聚美已從化妝品跨入母嬰行業，并取得重大突破。

　　實際上，第三季度的虧損正是聚美優品在跨境電商業務中的激進布局造成的，而第三季度財報中毛利率的下降或許跟聚美優品中母嬰品類比例增加有關。畢竟，化妝品的毛利在40%左右，而母嬰品類的毛利則在15%左右。對于聚美來說，現階段激進布局跨境電商市場，大力發展母嬰業務，顯然再正確不過了。很可惜，華爾街的分析師沒有看清這點。

　　因此，被嚴重低估的聚美優品確實沒有必要繼續呆在美股市場，“你不懂老子就不陪你玩了”。私有化后的聚美可以不用考慮利潤指標，以燒錢模式快速占領市場。要知道，這個市場不是傳統的電商市場，而是處于風口的跨境電商母嬰電商等增量市場。

　　二次創業，能否逆襲有待觀望

　　“早上六點就起來干活，打雞血的感覺真棒，加油”。陳歐今天早上更新朋友圈說。看來二次創業陳歐已經準備好了。

　　在給員工的內部郵件中，陳歐表示，私有化意味著聚美優品再次進入創業的過程，也能給公司的同事們帶來更好的回報。經過私有化，聚美優品可以更靈活的去激勵優秀的員工，讓更多的人去享受創業帶來的財務回報。

　　陳歐認為，上市后，聚美保持了高速增長和優秀的盈利能力，但聚美優品的股價沒有反映出合理的公司價值。此時宣布私有化，是具有里程碑一樣的戰略意義。但有分析人士認為，聚美優品此時宣布回歸，可能引發中概股新一輪的信任危機。當然，私有化意味著企業靈活度的增加，這對于增長壓力更大的聚美優品提供了相對放松的環境。

　　在2016 年聚美優品的年會上，陳歐表示聚美優品將進影視文化，打造“時尚娛樂+電商”的新模式，整合影視、明星、網紅、內容各種資源去創造影響力，三年內打造成“中國影響力大的顏值經濟公司”。業內人士表示，此舉表明聚美優品在擴充品類、跨境電商等方面遭遇挫折后，又一次尋求新的業績增長點。

　　在此次轉發的內部郵件中，陳歐稱在今年顏值經濟的戰略下，無疑需要在公司長期的發展上有更多的投入。作為一個非上市公司，聚美優品可以更好的沉下心來做正確的事情，而不用被股價和財報分散精力。私有化有利于聚美優品在轉型期更靈活，做更長期的決定，能讓其更好的應對轉型和競爭。

　　筆者多少也有些擔心，什么火就做什么的聚美優品，在完成私有化后，能否還會有那么好的“運氣”?聚美優品的“二次創業”能否一舉打破電商天花板，聚焦執行的戰略是否有所斬獲，一切如陳歐想象的一樣，一切都有待觀望。

　　附：《聚美優品CEO陳歐內部郵件》

　　各位親愛的聚美同事：

　　相信大家已經看到了聚美私有化的消息。雖然關于聚美會私有化的傳聞從去年年中就鬧得沸沸揚揚，在經過謹慎的考慮后，基于對目前業務環境和資本環境的判斷，我們做出了這個決策。我堅信，此時此刻的私有化決策，對公司，對我們每一個人，都有著里程碑一樣的戰略意義：

　　1.在目前的美股市場，我們被嚴重低估了。雖然每一個私有化的公司都會強調自己被市場低估了,這看起來是陳詞濫調，但對于聚美來說，這是一個毋庸置疑的事實。在資本瘋狂，無數電商瘋狂燒錢，巨額虧損的惡劣競爭環境下，聚美仍然可以在保持高速增長的同時維持優秀的盈利能力。在上市以來，我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉型，成為的跨境電商。我們的財務數據和業務數據證明了我們優異的執行力，我們的股價卻沒有反映出合理的公司價值，甚至低于一些在規模和盈利能力上遠遠落后我們的公司。

　　2. 私有化有利于公司在轉型期更靈活，做更長期的決定，能讓公司更好的應對轉型和競爭。今年顏值經濟的戰略，無疑需要我們在公司長期的發展上有更多的投入。作為一個非上市公司，我們可以更好的沉下心來做正確的事情，而不用被股價和財報分散精力。

　　3.私有化意味著公司再次進入創業的過程，也能給公司的同事們帶來更好的回報。經過私有化，我們也可以更靈活的去激勵公司優秀的同事們，讓更多的人去享受創業帶來的財務回報。

　　聚美從創業開始，僅憑1300萬美金的融資，就能在惡劣的電商競爭中廝殺出來，連續盈利并在四年時間就完成公司上市，創造了一個奇跡。這次私有化，無疑對公司是一個里程碑式的新起點，也是我們價值回歸和奔向下一次創業奇跡的重要時刻。

　　新的一年,戰斗已經開始，希望大家和我一起火力全開，激情無限的迎接3月1日6周年慶促銷盛典。無限期待聚美新的業務線在3月1日展露鋒芒，大家一起加油!