自10月31日以來，港、A兩市乳業板塊便一改往日萎靡，走出連續上漲行情，截至目前，乳業概念指數累漲已近2成，其中蒙牛乳業、伊利股份、光明乳業、陽光乳業、燕塘乳業、三元股份、優然牧場、中國飛鶴等個股漲勢最為喜人。其中，燕塘乳業、蒙牛乳業和中國飛鶴累計漲幅均超30%。

　　究其根源，乳業股能獲得持續反彈大漲的魔力并非空穴來潮，而是受整體大消費復蘇預期提振。

　　消費復蘇形勢明朗

　　近段時間以來，乳制品行業受到政策紅利拉動，疊加全國多地優化防控措施，如珠三角多個區縣宣布解除疫情臨時管控，還有部分區域宣布開放堂食、開放跨區自由通行等，直接帶動了旅游出行意愿以及線下餐飲消費的復蘇，促使大消費行業逐漸回暖。

　　在消費復蘇形勢明朗背景下，二級市場上投資熱情被徹底點燃。

　　當然，除了活躍度最高的乳業外，食品飲料板塊亦都回暖，重慶啤酒、舍得酒業、迎駕貢酒等均酒企也出現不同程度的上漲。

　　對此，西部證券認為，經過2年多的估值與業績雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處于歷史較為底部區間，而從過往歷史驗證看，外部需求環境最差的時點普遍為食品飲料板塊股價最低點。展望2023年，預計疫情防控及宏觀經濟將保持穩定增長態勢，疫后復蘇或成為明年最強投資主線。

　　乳企業績好轉在路上？

　　值得一提的是，今年以來，受制于部分消費場景缺失和消費信心影響，整體乳業市場表現并不樂觀，上市企業業績可謂是“冰火兩重天”。

　　據同花順數據顯示，截至今年三季度，已登陸A股上市的31家乳業企業中，有6家虧損，25家盈利。

　　然而，雖然盈利企業占據大多數，但依舊掩蓋不了凈利潤同比下滑的事實。

　　從凈利潤增速表現看，31家乳業企業中僅有11家企業凈利潤同比保持增長趨勢，其余20家企業紛紛同比下滑。

　　具體來看，今年前三季度，“低溫奶龍頭”之一的光明乳業實現歸屬凈利潤為3.69億元，同比下降16.98%；陽光乳業實現凈利潤9258.83萬元，同比下降13.61%。

　　對于乳業普遍存在這一現象，獨立乳業分析師宋亮分析稱，一是因為原料價格上漲；二是三季度市場競爭壓力增大，市場費用投入增多所致。

　　不過，基于三季度的業績表現，各家乳企也積極對新一輪的戰略進行調整。其中，對細分品類的布局已成為當下行業的共識，在奶酪品類的發力更是尤為顯著。

　　根據歐睿數據，在我國諸多乳制品細分品類中，C端奶酪市場增速一枝獨秀，并未隨其他品類一同回落，而是始終維持每年20%以上的增速。如此具備爆發潛力的賽道，也引來了蒙牛、伊利、澳優等乳企紛紛“下手”。

　　早于2020年開始，蒙牛乳業（02319.HK）便成功牽手“奶酪茅”妙可藍多成為一家人，此后歷經定增、增持等多種方式，一躍成為了妙可藍多的控股股東，截至三季度末已控股其30.00%的股權。

　　10月9日，蒙牛乳業擬以30.92元/股要約收購妙可藍多5%股份，本次要約收購所需最高資金總額約為7.98億元。若要約收購完成后，蒙牛的控股權將進一步上升至35.00%。

　　就于當月，伊利集團旗下乳業也與新西蘭從事奶酪等乳制品老牌企業Canary Foods 進行股權交割，完成股權收購。澳優（01717.HK）同樣宣布以1.3億元收購荷蘭奶酪公司Amalthea Group 50%股份。

　　艾媒咨詢認為，目前國內人均乳制品消費量對比歐美等發達國家仍有距離，隨著消費需求的改變，乳制品消費也開始偏向于奶酪等高附加值產品，預計中國干乳制品市場將迎來高增速。

　　不難看出，乳業行業變革已是箭在弦上，往后乳企究竟能掀起多大浪花，還有待時間來證明。

　　關注下半場投資機會

　　具體到市場層面，當前消費市場前景值得看好，且有望帶動相關投資機會。

　　銀河證券表示，國內乳制品供需關系從2021年的緊平衡走向2022年的緊寬松，疊加國內奶牛存欄量增加，供給端快速增長，今年下半年原奶價格將處于下行通道。不過，作為乳企銷售的關鍵節點，明年春節在1月下旬，經銷商備貨有望相應提前，進而對乳企四季度業績產生積極影響。

　　華西證券指出，乳業近年業績穩健性好于較多食品公司，板塊投資適合底部投資型選手，業績穩健性較好，可以賺取復合收益。短期來看，疫情遮掩了乳業長期邏輯，又再次來到了底部位置，相比近5年底部已屬偏低。同時基本面認為尚存在預期差，且行業確定性較強，龍頭利潤率提升持續性強。

　　東吳證券亦認為，疫情緩解下需求回暖、低基數、乳制品兩強費用投放聚焦品牌建設等多重因素疊加，2022年下半年乳制品板塊有望迎來加速增長，中長期看好行業格局改善下龍頭盈利能力優化。當前奶業板塊和龍頭估值位于低位，長期價值凸顯。