近，“孩子王”（SZ301078）公布了2021年Q3財報，這是上市后孩子王公布的份財報。

　　報告顯示，2021年Q3孩子王實現營收21.59億元，同比增長9.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7705萬元，同比下降17.20%；基本每股收益為0.08元。

　　銷售費用為13.84億元，同比增長26.16%；管理費用為3.04億元，同比增長20%；研發費用為7165.30.萬元，同比增長14.95%。

　　本報告期末，孩子王總資產為73.58億元。

　　10月14日，作為母嬰零售賽道的頭部玩家，孩子王終于再一次敲鐘上市。

　　創辦12年的孩子王坐擁500家門店，擁有會員數超4800萬人。上市日，孩子王市值沖破250億元大關。截至2021年10月22日收盤，報21.04元/股，市值報228.92億。

　　在當下政策利好之下，孩子王等母嬰賽道企業紛紛迎來了自己的春天，融資不斷，或將開啟母嬰上市潮。

　　那么，孩子王究竟憑什么？其背后是怎樣的業務模式，母嬰垂類市場有多少想象力？

　　且看下文分解！

　　1、慢跑入場：孩子王成孩子“王”

　　孩子王創始人其實是資本市場老面孔了，創始人汪建國是一位連續創業者。

　　早在1998年，汪建國即緊跟國企改制浪潮，創辦了五星電器。

　　在此時的江蘇南京，家電市場已經有蘇寧和三胞（即如今還在新街口偶爾展示燈光秀的三胞），五星電器作為后起之秀，卻依靠較全的品類、較為便捷的開店邏輯，迅速成長為繼國美、蘇寧之后的家電第三極。

　　2009年，國內家電連鎖店實現爆發式增長，五星電器當年銷售額超百億，門店突破100家。但就在五星電器一路順風順水之時，汪建國將五星電器賣給了美國家電連鎖巨頭百思買。

　　這在當時引起一片嘩然，但汪建國認為，五星電器的崛起更多仰仗房產經濟，即通過在商圈繁華地區開店、通過導流實現營收，在電商逐漸已有苗頭的2009年，實體家電必然會走向轉型，于是賣到早早脫身實為上策。

　　在五星電器之外，汪建國還創辦農村物流“匯通達”和智慧家居“好享家”，均為對應領域的獨角獸企業。

　　從五星電器中退出后，汪建國手里已經有了豐厚的資金，于是在2009年末創辦孩子王，并在南京河西開啟了家線下門店，從此開啟了孩子王長達十二年的慢跑歷程。

　　截至今日，孩子王已經從當初的一家店增加至500家，會員數超4800萬人，旗下APP月活超300萬人，汪建國又贏了。

　　那么，孩子王在這12年中究竟如何實現擴張與成長？

　　2、孩子王的生態：超前的沉浸式打法

　　孩子王從一開始就想好了路子。

　　在南京開的家線下店，單店面積就超過了6000平，幾乎是當時市面上大母嬰店面積的三倍。

　　為此汪建國找到萬達王健林，銷售母嬰只是表面和實現營收的手段之一，孩子王想要做的是集孕產婦、嬰童樂園、互動活動和育兒服務于一體的商業空間，廣泛吸收客戶和維持品牌是其核心，這要放在現在，被稱為沉浸式打法。

　　另一方面，2009年也是中國房產開始快速發展的一年，此時的王健林雄姿英發，全線突進，在中國各大城市起了一座又一座萬達廣場和萬達樂園，隨著城市化的加快，較為集中的商業中心迅速積攢了人群，孩子王和萬達都吃到了這一波紅利。

　　2009年，國內較為較為出名的母嬰品牌依舊踐行傳統零售方式，即走經銷商模式，線下門店多為夫妻店或聚合店，用戶體驗并不高。孩子王的出現給注重品質的用戶提供了入口，從而也開啟了自己的品牌打造之路。

　　這種大店模式為孩子王帶來了豐厚的營收。

　　據孩子王招股書顯示，2020年，孩子王網實現全年營收83.55億元，同比增長1.37%，歸母凈利潤3.91億元，同比增長3.61%。

　　今年上半年，孩子餓昂分別實現營收和凈利潤為38.82億元和6266.49億元，在時斷時續的疫情壓力之下，其營收和凈利相當可觀。

　　孩子王此時上市，確也夠格。只是在孩子王光鮮的上市背后，卻也暗含隱憂。

　　3、母嬰市場不容一家獨大

　　十幾年來，中國母嬰市場發生了巨大的變化。

　　2009年中國母嬰市場規模不足8000億，到2019年，市場規模已達3萬億，到2021年，有知名分析機構預測將達5億元，在國家“三胎”和“雙減”政策的刺激下，母嬰市場將會迎來進一步增長。

　　據天眼查數據顯示，我國現存兒童用品相關企業29.65萬家，在近三年均以超萬家企業的速度增長。

　　這對孩子王來說，同樣也是是千載難逢的好機會。

　　瞄準這萬億市場的不只是孩子王。據網經社數據顯示，今年上半年，國內母嬰電商行業共發生4起融資事件，融資總額超11.4億元，其中Babycare等母嬰品牌獲得資本青睞。

　　孩子王的弱點在于母嬰電商。

　　在當前母嬰賽道中，以天貓、唯品會等綜合電商拿下來較大比例的GMV，另一類則是由貝貝網、蜜芽為代表的垂直母嬰電商平臺。前者往往更多關注消費鏈路，后者則更注重生態，而母嬰電商業務這正是孩子王所缺少的。

　　孩子王在招股書中提到計劃募集資金24.49億元，用于全渠道零售終端項目和全渠道數字化平臺建設。

　　電商的毛利率更高、潛在客戶更多、用戶流量也更大，對孩子王來說，利用線下門店優勢，進軍線上，實現線上下聯動，補齊短板，形成更為穩定的閉環。

　　過天眼查數據可以發現，孩子王作為原告，有多起法律訴訟和開庭公告，多以商標糾紛為主。

　　側面說明孩子王深受“山寨孩子王”困擾，在整體市場處于下降的趨勢下，大量涌現的“李鬼”，有可能會壓縮孩子王的利潤空間，成為隱憂。

　　值得一提的是，孩子王的母嬰大店模式也并非創。

　　其所賴以生存的“商品+服務+社交”起源于日本阿卡佳，這個在日本耕耘超80年的品牌，牢牢占據母嬰零售行業榜位置。

　　對孩子王來說，依靠大店模式沖入A股僅僅是另一個開始，上市之后，如何利用有限的資金提高單店坪效、數字化能力，是其需要優先考慮的事情。