前股份剛剛解除限售，良品鋪子就遭遇大額減持。這位曾被高瓴資本委以信任的“網紅零食新貴”在上市一年間為高瓴資本攢下豐厚收益，此次減持究竟是不再被看好，還是高瓴另有布局？

　　01.剛解禁就減持

　　26日晚間，良品鋪子發布公告稱，高瓴資本旗下的三位股東珠海高瓴、HH LPPZ、寧波高瓴，擬減持不超過2406萬股公司股份，占總股本的6%。

　　公開資料顯示，良品鋪子于2020年2月24日在上交所掛牌上市，其5名股東達永有限公司、珠海高瓴天達股權投資管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠投資合伙企業（有限合伙）、寧波艾邦投資管理有限公司，合計持有限售股 18270萬股，占公司總股本的 45.56%。而高瓴資本旗下的三家機構合計持股4680萬，占公司總股本的11.67%。

　　這批限售股兩天前方才上市流通即遭遇減持，且減持規模超持股數量的一半以上，高瓴資本此番大動作不免讓人心生疑慮：曾被看好的良品鋪子會“涼了”嗎？

　　02.資本大豐收 成功套現逾15億

　　對于減持，高瓴資本給出的官方原因是“自身資金需求”，因而計劃自2021年3月22日至2021年8月26日期間通過集中競價方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通過大宗交易或協議轉讓方式合計減持。

　　以26日良品鋪子的新收盤價65.05元/股計算，高瓴目前持股總市值為30.44億元。若其頂格減持，則預計可以套現15.65億元。

　　2017年9月高瓴資本入股良品鋪子時，投資成本金額為8.2億，其當前總浮盈已然超22億元。此番減持套現，不僅收回了投資成本，還賺得盆滿缽滿。考慮到良品鋪子目前的市盈率（TTM）高達90.08，當下確實是高瓴收獲的時節。

　　作為良品鋪子極為重要的戰略投資者之一，高瓴此前一直看好良品鋪子的發展。

　　高瓴資本創始人張磊在其作品《價值》一書中分享自己的投資哲學時，曾予以過良品鋪子極高的評價。他認為，良品鋪子在新零售的打法中理解了前提、抓住了關鍵，也在用創新來重構更符合消費需求的場景。在產品品質方面，注重“全品類”擴張，滿足消費者的多樣化需求；在產品渠道方面，通過數據化和設計化的“全渠道”模式，大化吸引潛在客戶；在店面運營方面，營造出沉浸式體驗，所有的店鋪既做到了高效統一，又能實現因地制宜。

　　張磊率領高瓴以自身優勢賦能良品鋪子：“基于對行業和新零售模式的共同思考，高瓴堅定支持良品鋪子，在戰略發展、精益運營、數字化升級、會員管理等方面提供了很多幫助。”

　　良品鋪子也以不錯的成績單回饋了高瓴的信任。去年疫情期間以“云敲鐘”方式成功登陸A股后，不僅連續收獲過15個漲停，總市值一度突破300億大關，即使遭遇在后續遭遇股價震蕩，其股價較發行價的11.9元/股依然漲了447%，目前總市值為260.9億元。

　　03.增收不增利？休閑食品零售業如何發展

　　高瓴減持之所以會引發廣泛討論，也是受到此前同屬高端休閑零食龍頭的三只松鼠的影響。由于營收增速放緩且歸母凈利潤增速連續近三年持續下降，去年7月公司上市滿一年，第二、三大股東及其一致行動人便在限售股解禁后連續大額減持，合計減持已超2000萬股，其股價也從七月的78.66元/股目前的38.18元/股，市值遭遇腰斬。

　　良品鋪子似乎也處在類似“增收不增利”的窘境。公司披露的業績公告顯示，2020年前三季度，良品鋪子營業收入55.29億元，同比增長1.29%；歸母凈利潤為2.64億元，同比下滑16.15%。

　　對此，華安證券分析認為，當前我國休閑食品的消費量和消費額相較于發達國家仍有較大差距，并且隨著居民消費水平不斷升高，未來市場規模提升潛力巨大。細分賽道品牌數量眾多，但沒有統領行業全局的公司，尤其內資休閑零食類別集中度低，產品同質化程度高，行業存在集中度提升、產品結構升級、渠道分化與占領的機會。

　　而作為“高端零食領軍者”的良品鋪子，當前正力求線上線下“兩開花”。公司2006年在武漢成立家門店，隨后逐步向湖北、湖南、江西等市場滲透。2011年開始公司抓住線上電商紅利，進入到快速發展階段，形成連鎖門店+O2O外賣+大客戶團購+電商平臺+社區團購+自營 APP的全渠道體系。2019年公司提出定位高端零食，前12年深耕產品品控及信息化建設，為公司進入高端零食品牌戰略及全面數字化轉型提供支持，形成了與其他品牌的差異化競爭。

　　證券時報記者采訪中國食品產業分析師朱丹蓬認為，在2020年的疫情沖擊下，良品鋪子雖身處疫情重災區的武漢，但在堅持線上線下兩條腿走路的戰略下，業績受損程度有限，甚至可以說發展可圈可點，預計本次減持對公司影響不會太大。

　　04.高瓴資本的錢去哪兒了？

　　分析人士認為，高瓴資本減持良品鋪子或是因為有新的賽道需要布局。

　　近年來，高瓴在二級市場動作不斷，頻頻以定增或受讓股權等方式，在醫藥、新能源等領域頻頻下注。去年高瓴宣布推出獨立VC品牌高瓴創投，大舉切入早期投資領域。據中國基金報統計，今年高瓴創投目前對外披露的投資項目已達23個。

　　（來源：中國基金報）

　　因長期堅持價值投資被視為“投資風向標”，高瓴資本的持倉動向一直備受投資者們的關注。高瓴創投的推出，更可見這家老牌投資機構的雄心，全周期投資布局的建立未來可期。