4月26日晚，“成人失禁護(hù)理第一股”可靠護(hù)理披露2025年年度報(bào)告，營收11.50億元、同比增長6.65%，歸母凈利潤3611.87萬元、同比增長15.87%。

　　但這份成績單背后，董事、第二大股東鮑佳在第五屆董事會(huì)第二十次會(huì)議上就10項(xiàng)議案投出反對(duì)票，涵蓋關(guān)聯(lián)交易違規(guī)、募集資金數(shù)據(jù)不一致、蘇立康項(xiàng)目破產(chǎn)重整等多項(xiàng)質(zhì)疑。

　　至此，鮑佳已連續(xù)第七次對(duì)定期報(bào)告投反對(duì)票。營收凈利雙增的另一面，恰恰是公司治理的深層裂痕。

　　日常銀發(fā)賽道：

　　成人失禁穩(wěn)坐核心，

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著

　　2025年，可靠護(hù)理成人失禁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.99億元，營收占比達(dá)52.12%，同比增長7.46%，持續(xù)加碼的老年消費(fèi)市場成為業(yè)績?cè)鲩L的核心引擎。嬰兒護(hù)理產(chǎn)品和寵物衛(wèi)生產(chǎn)品亦有貢獻(xiàn)，營收分別為4.32億元和7045萬元，占比37.59%和6.13%，三大業(yè)務(wù)共同推動(dòng)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)6.65%的同比增速。

　　不難發(fā)現(xiàn)，可靠護(hù)理正將重心進(jìn)一步聚焦成人失禁賽道，期內(nèi)毛利率提升至23.99%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比大增141.71%至1.27億元，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。從營收結(jié)構(gòu)到內(nèi)部管理，基本面均釋放了清晰的積極信號(hào)。

　　治理“灰犀牛”：

　　鮑佳連投七次反對(duì)票，

　　企業(yè)內(nèi)斗何時(shí)休？

　　與業(yè)績回暖形成反差的是，二股東鮑佳已連續(xù)七次給財(cái)報(bào)投出反對(duì)票。

　　在第五屆董事會(huì)第二十次會(huì)議上，她對(duì)2025年年度報(bào)告給出了五項(xiàng)明確反對(duì)理由：近兩年律師費(fèi)偏高、募集資年度與半年度數(shù)據(jù)不一致、蘇立康項(xiàng)目破產(chǎn)重整、外匯損失較大、離職率與年報(bào)描述不符。

　　會(huì)后統(tǒng)計(jì)，17項(xiàng)議案她共反對(duì)10項(xiàng)，并基于關(guān)聯(lián)交易違規(guī)、匯兌損失較大、杜迪業(yè)務(wù)虧損持續(xù)等理由，同樣對(duì)2026年第一季度報(bào)告投出反對(duì)票。關(guān)聯(lián)交易方面，此前浙江證監(jiān)局因可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司的關(guān)聯(lián)交易未及時(shí)履行審議程序，一度對(duì)公司及董事長金利偉采取監(jiān)管談話措施。早在2024年，鮑佳即已提出關(guān)聯(lián)交易超過法定比例未審議的情況，這場治理糾紛的敏感度已經(jīng)持續(xù)提升至監(jiān)管層面。

　　內(nèi)斗背后是個(gè)人關(guān)系的破裂與股權(quán)分散。金利偉與鮑佳于2024年2月解除婚姻關(guān)系，股權(quán)分割后兩人分列公司第一、第二大股東，離婚后的“前妻硬剛前夫”從家庭矛盾演變?yōu)槎聲?huì)內(nèi)的公開沖突，持續(xù)侵蝕公司的治理效能，也間接導(dǎo)致品牌信任面對(duì)更多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　面對(duì)銀發(fā)紅利催生的巨大市場機(jī)遇，可靠股份已將成人失禁業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位放回首位，核心產(chǎn)品連續(xù)三年位居各品類之首，營收結(jié)構(gòu)更清，現(xiàn)金流造血能力更強(qiáng)。這些基本面數(shù)據(jù)本身是可靠的，業(yè)務(wù)能力的提升也言之有據(jù)。

　　但從業(yè)者需要看清的另一面是，治理層面的不和諧聲直指公司內(nèi)部控制與信披合規(guī)兩大軟肋，兩個(gè)基本面的拉鋸決定了這家公司的進(jìn)階之路將更曲折且充滿博弈。