中國嬰配粉市場萎縮，奶粉企業集體走進嚴冬。

　　市場需求大幅下滑；新國標落地后，行業加速洗牌，嬰配粉市場進入存量博弈時代。2023年，中國飛鶴、澳優、健合國際等，都嘗到了寒風凜冽的滋味。

　　不少企業將觸角伸進成人奶粉、兒童奶粉領域，試圖培育第二增長曲線。由此，可能產生的市場擁擠和同質化競爭，不可避免。

　　集體過冬

　　去年2月，被稱作國內嬰配粉史上最嚴標準的新國標正式實施，國內嬰配粉行業回歸配方本質，這不僅加速行業洗牌，更讓嬰配粉市場參與者的日子更加難過。

　　一周多前，大部分嬰幼兒配方奶粉（簡稱：嬰配粉）上市企業先后交出在2023年的業績答卷，字里行間大多透露出難熬的情緒。

　　最顯眼的是中國飛鶴（06186.HK），雖說已連續5年雄踞中國嬰配粉市場第一（不含港澳臺），可業績并未給投資者們多少驚喜。

　　2023年，中國飛鶴實現營業收入195.32億元，歸母凈利潤33.90億元，同比分別下降8.35%和31.40%。公司表示，業績大幅下行，主要來自旗下原生態牧業生物減值、行業競爭壓力大等因素影響。

　　原生態牧業主營乳牛養殖和原料奶生產，為中國飛鶴控股子公司。去年，該公司生物資產公平值變動減銷售成本的虧損增加，預計虧損3.2億元至3.7億元。

　　從收入結構來看，中國飛鶴的主營業務嬰配粉，面臨著較大的收入下行壓力。去年，其嬰配粉收入178.77億元，較上年下降10.3%，毛利潤124.11億元，同比下降9.5%，影響了公司總體盈利水平。

　　牛羊并舉的澳優（01717.HK），雖有控股股東伊利股份的加持，日子仍越過越慘淡。去年，實現營業收入73.82億元，同比下降5.30%；歸母凈利潤1.74億元，同比下滑19.46%，創近八年來新低。

　　受眾所周知的因素影響，中國嬰配粉市場壓力巨大。據尼爾森數據，2023年國內嬰配粉全渠道銷售同比下降13.9%，線下、線上分別下降17.5%和1%。

　　羊奶粉業務歷來被澳優所倚重，去年亦表現拉胯，在中國區實現營業收入28.99億元，同比下降12.8%。同期，牛奶粉收入25.62億元，下降12.38%。

　　母嬰連鎖龍頭愛嬰室（603214.SH），近6成收入來自奶粉銷售。去年，公司該業務實現營業收入19.14億元，同比下降12.23%，在公司所有業務中下降幅度最大。

　　哪怕大如蒙牛，面對奶粉業務的下降也無能為力。近5年，其奶粉業務連年下降，由2019年的78.70億元，降至2023年的38.02億元。

　　漲價求利潤

　　嬰配粉市場需求減少，是市場和行業調整共同作用的結果。

　　據中商研究院《中國乳制品產業鏈全景圖》披露，2020年至2021年全國奶粉產量分別為101.2萬噸、97.9萬噸，分別同比下降3.77%和3.25%。2022年與2021年基本持平，為98.53萬噸。

　　產量的減少，正是市場需求減弱的結果。

　　據弗若斯特沙利文數據，國內嬰配粉市場零售量自2019年下降，預期2025年降至76.49萬噸。2020年至2025年零售量年復合增長率為-4.1%。

　　市場普遍認為，當嬰配粉走進存量時代，企業只有一條路可走——以價格驅動業績增長。但是，用戶會愿意為漲價買單嗎？事實上，近幾年嬰配粉價格溫和上漲，幾乎沒停過。

　　據弗若斯特沙利文，國內嬰配粉平均零售價自2014年的183.2元/公斤增至2018年的202.6元/公斤。另據商務部數據，2012年12月至2021年1月，國產奶粉品牌均價漲幅35.9%，進口奶粉漲幅為27%。

　　在去年新國標實施之后，新國標嬰配粉高調亮相市場，不少產品價格隨之上調。

　　今年年初，中國飛鶴上調旗下部分產品價格，據南方都市報報道，今年2月，飛鶴星飛帆等4款嬰幼兒奶粉價格上調，最高每罐上調40元。

　　布局成人奶粉

　　國內嬰配粉市場競爭格局驟變，奶粉企業該怎么做？

　　很多企業將業務觸角伸進兒童、老人奶粉賽道，以及全家營養領域。成人以及中老年奶粉市場尚未完全釋放，被視作行業藍海。

　　不過，巨頭們已提前排兵布陣。去年上半年，伊利股份（600887.SH）的成人奶粉業務零售額市占率達到23.8%，位居行業第一，蒙牛、君樂寶，包括已退市的雅士利等都在這一細分領域布局。

　　中國飛鶴亟待增量，也早已將手伸進成人奶粉領域，并重點布局。2023年，其包括成人奶粉在內的其他乳制品業務收入規模達到14.23億元，較上年增長23.4%，在公司總收入中所占比重為7.3%。但在短期內，尚難看成人以及中老年奶粉業務對公司業績的提振作用。

　　隨著市場參與者的增多，成人奶粉產品同質化競爭的問題日益突出。產品大多主打低脂、高鈣等，專業與細分產品不多。

　　合生元奶粉及Swisse保健品母公司健合國際控股（01112.HK）的轉型比較突出。2023年，該公司嬰幼兒營養及護理用品收入（含嬰配粉）同比下降11.7%，但成人營養與護理用品業務（ANC）營收61.45億元，同比增長34.1%，其中，中國市場收入增長37.4%，占公司ANC收入的66%，成為公司的主要增長引擎。