今天，被美贊臣中國換帥的新聞在“乳業圈”刷屏了！

　　在執掌“帥印”兩年零三個月后，朱定平先生辭任美贊臣中國。

　　接手的是春華資本的人——春華資本董事總經理兼消費行業組聯席負責人肖婧婧女士。據公開資料介紹，新CEO在大健康和大消費行業有著豐富的投資經驗。

　　換帥，對謀求新生的美贊臣中國來講，的確是件大事兒。尤其是在20天后即將到來的2024年來說，換帥很大程度上意味著去舊迎新。

　　換人其實就是在換戰略、換打法？

　　而隨著新的CEO的上任，圍繞著美贊臣中國的三個焦點話題再次擺在它的面前：

　　1.春華資本收購美贊臣中國，是一筆財務投資，還是產業投資？

　　2.美贊臣中國本土化戰略落地之后，業績表現如何？

　　3.春華資本收購美贊臣中國，這個生意到現在為止是賠了還是賺了？

　　這是行業非常關注的話題，當然，也是美贊臣中國必須要正視的問題。

　　01

　　財務投資or產業投資？

　　這很重要！

　　談及未來，就不得不回顧歷史。

　　2017年，利潔時看中了美贊臣在中國的市場，以179億美金收購當時已成下滑之勢的美贊臣，業內嘩然（公開資料顯示，美贊臣凈利潤在2015、2016年分別下滑9%、16.6%）。

　　此后，美贊臣中國的表現并沒有給作為財務投資者的利潔時帶來驚喜，反而一再下滑。

　　2021年，利潔時在一季度財報中強調，利潔時大中華區的收入已出現雙位數的下滑，將對其做出戰略調整。當時，據業內人士，美贊臣中國下滑趨勢更明顯了。

　　瘦死的駱駝比馬大，當時的美贊臣中國的緋聞買家并不少。

　　2021年9月，春華資本收購美贊臣中國交割完成。春華資本付出了22億美元，折合人民幣141億。

　　乳業圈當時非常關注的一個問題是，春華資本在這起并購當中究竟充當著怎樣的角色——是財務投資者？還是產業投資者？

　　這個看似無關緊要的話題，卻和美贊臣中國未來的發展息息相關。

　　因為，如果是財務投資，那么美贊臣中國未來可能還是逃不過被轉手賣掉的命運。

　　但如果是產業投資者，那么美贊臣中國確實需要煥發新的活力。

　　當時，恰逢中國奶粉行業發生一些關鍵的變化：

　　國內奶粉企業從游擊戰、運動戰轉為了陣地戰和立體戰，過去國產固守三、四、五線市場；2021年，僅飛鶴就已經在國內幾乎所有一線、二線城市獲得銷量第一的成績（據說，僅剩下廣州、深圳、上海），而飛鶴所擠壓的市場，就是美贊臣、惠氏等外資品牌的市場！

　　在美贊臣中國還在下滑的趨勢面前，在國潮、國產奶粉迅速發展的大前提下，美贊臣中國如何謀發展？

　　這需要有一個熟悉中國嬰幼兒奶粉市場的人，來帶領美贊臣中國打破頹勢、扭轉乾坤。

　　于是，春華資本任命在中國嬰幼兒奶粉市場有多年操盤經驗的朱定平先生為美贊臣中國當時的業務集團總裁。

　　從這個角度來講，春華資本或許一開始就懷著一顆“產業投資者”的決心，致力于打造本土化的美贊臣中國。

　　不過，這一次管理架構的調整，倒是引發了行業對美贊臣中國老問題的新一輪討論：

　　春華資本，財務投資者or產業投資者？

　　據公開資料顯示，肖婧婧女士是春華資本董事總經理兼消費行業組聯席負責人，在大健康和大消費行業都有投資經驗，她全程參與并主導了春華資本對美贊臣中國的收購案，且在該筆投資完成后的兩年多時間內，一直負責美贊臣中國投后服務工作。

　　同時，根據美贊臣中國發布的內部信宣布管理架構升級，決定成立執行委員會，包括CEO肖婧婧、董事長兼執行委員會主席Christian Nothhaft、中國大陸全渠道銷售總經理周濤、跨境業務和中國香港及臺灣地區總經理Pankaj Agarwal、首席供應官Harold Diender等，旨在進一步提升公司戰略及重大決策的前瞻性與高效性，應對快速變化的市場環境。

　　可以看出，美贊臣中國的管理體系架構有了一個重組，春華資本已經將自己陣營的血液輸送了進去。

　　對此，有業內人士認為，春華資本是一家PE機構，參與所投企業管理很正常。

　　但是我想，如果春華資本想做產業投資者，要在中國奶粉市場耕耘出一片天地，那么就要讓很有經驗的美贊臣中國煥發新的活力！

　　這仍然是春華資本和美贊臣中國未來要正視和亟待解決的問題。

　　02

　　本土化之后

　　美贊臣中國的“變化”

　　對于此次美贊臣中國高層變動，業內眾說紛紜。

　　更多的，大家認為可能與美贊臣中國的業績表現以及未來的戰略方向有關。

　　被春華資本收購以來，美贊臣中國一直謀求“新生”，新政出了不少，但是業績一直沒有做具體披露。

　　據乳業圈了解，美贊臣中國在被春華資本收購前，銷售大約在60億-70億之間。

　　在執行“本土化戰略”之后，美贊臣中國又是如何？

　　行業有不少傳聞：

　　有人說，它下滑了20%；有人說，它下滑了30%；還有人說，它下滑了50%......

　　我們不關注這個數字，歸根結底一句話，美贊臣中國還處于下滑通道中，沒有找到挽救頹勢的策略和方法。

　　兩年前春華資本并購美贊臣中國時，乳業圈采訪長期跟蹤研究中國奶粉行業的普天盛道戰略咨詢機構創始人雷永軍，他曾經表示：美贊臣在過去十年中沒有找到遏制惠氏的方法，在過去的五年里，也沒有找到應對飛鶴的方略。而這正是利潔時出售它的根本原因，同時也是春華資本面臨的問題。

　　同時，雷永軍表示，美贊臣中國的核心市場在一二線市場，這個市場受到生育率下降影響最大，因此競爭更加激烈。在美贊臣、惠氏、美素佳兒、A2中，如果有人增長，就一定有人下降。同時，國產的飛鶴、君樂寶、金領冠也在一二線市場深入布局，因此，美贊臣不僅遇到了外資集團軍的壓力，同時遇到了國產集團軍的壓力，可謂是腹背受敵。

　　從當前來看，美贊臣中國還是沒有解決戰略方向問題。

　　兩年前的并購案發生后，雷永軍接受媒體采訪時表示：“春華資本的任務，不是要讓美贊臣中國獲得新生，而是要讓很有經驗的美贊臣中國煥發出新的活力。如果否定了老的美贊臣中國，這個企業就沒有了經驗、沒有了歷史、沒有了根基，很有可能因此進入下一個下滑的通道。”

　　現在，雖然朱定平離開了美贊臣中國的核心崗位，但是并不意味著本土化戰略的失敗。春華資本啟用了自己培育出來的資本能手，也不意味著美贊臣中國要大幅度調整戰略方向。

　　從經營角度來看，嬰幼兒奶粉市場有著非常特殊的快消品個性、也具有一定的專業性，國內多家企業換帥非奶粉經驗高層，均無成功案例。

　　我們對肖婧婧管理下的美贊臣中國拭目以待。