美贊臣中國的“新生”，就像是撕開了奶粉行業的一道小口子。順著口子滋生的變化，全行業都在圍觀。

　　曾經占據全球排名前三的美贊臣，幾年內二次易主。新東家已定，系春華資本。交易完成后，美贊臣中國業務集團將在華獨立運營。

　　本次交易特殊之處在于，這是幾年間奶粉行業大的一筆業務出售。同時，該筆交易開啟了該行業國際品牌技術+中國控股+本地化運營的新模式。而交易之后的美贊臣中國，也成為了全球營養食品行業中，家由資本全面主導，而非實體企業掌舵的奶粉品牌。

　　回顧本次交易始末及未來美贊臣中國將要采取的發展策略，值得琢磨的點頗為豐富。例如，老東家利潔時收購美贊臣不足四年為啥就要出售？原本正處于報價階段的交易，美贊臣宣布提前與春華資本簽約，這又釋放出哪些信號？新帥朱定平所擅長的及之后將點燃的“火”，背后或反映著包括美贊臣在內的“洋奶粉”們均面對的困局等。

　　美贊臣中國的“新生”，就像是撕開了奶粉行業的一道小口子。順著口子滋生的變化，全行業都在圍觀。

　　美贊臣又要換東家，這次為啥是春華資本？

　　美贊臣公司創立于1905年，隸屬全球制藥公司之一的美國百時美施貴寶公司。1993年，美贊臣進入到中國市場，投產成立美贊臣（廣州）有限公司，并于2008年7月正式更名為美贊臣營養食品（中國）有限公司。

　　也正是這一年，百時美施貴寶開始試圖出售美贊臣嬰兒奶粉業務。2009年，上述計劃落地，通過一項涉及高達76.9億美元市值的換股計劃，兩者終脫離關系。隨后，美贊臣上市。

　　2017年，美贊臣迎來利潔時的收購。彼時，該筆交易亦引發了外界的爭議與猜測。

　　主要原因在于，利潔時是杜蕾斯的母公司，一家做避孕套生意的公司，轉身收購了一家奶粉品牌，之后的磨合及協同成為了外界關注焦點。

　　終，利潔時以總價約179億美元、每股90美元的價格現金收購美贊臣，溢價約24%。在后續采訪中，當時的利潔時席執行官Rakesh Kapoor表示，美贊臣在全球的布局能顯著增強利潔時在發展中市場的布局，合并后，中國將會成為其第二大超級市場。可以說，這份溢價，很大程度來自于對中國市場的期待。

　　期待的背后也有幾分依據，畢竟美贊臣當時的中國業務占總體的近三分之一，且曾連續多年占據中國市場奶粉品牌前三的席位。加上彼時二胎政策落地，奶粉市場一片利好之聲。

　　但實際上，從數據上來看，彼時的美贊臣中國業務已處在萎縮邊緣。2018年，美贊臣營收增長3%，完成了目標增長上限。但從這一年短暫的高光之后，一切就仿佛走到了拐點。

　　不僅是美贊臣受荷蘭工廠供給中斷影響，導致在華排名下降，銷量下滑，整個外資奶粉行業都在發生微妙的變化——2020年，飛鶴趕超了惠氏。

　　對于美贊臣的重新評估，勢在必行。據棱鏡報道，早在2020年初，利潔時就已經集中與投資機構見面，交流包括資本方對于奶粉產業的態度等內容。2021年2月，利潔時正式公開表態，將對中國奶粉業務進行戰略評估。

　　6月5日晚間，利潔時與春華資本宣布簽署終協議。該筆交易金額為22億美金（約合人民幣141億元），利潔時仍將保留8%的股份。

　　要知道，6月11日才是第二輪報價截止期，外界則認為伊利、凱雷資本和中信資本組合投資、君樂寶和紅杉中國組合投資、以及貝恩資本和KKR等幾家為有力競爭者。

　　利潔時集團CEO拉什曼·納拉辛漢(Laxman Narasimhan)表示：“經過對大中華區幼兒營養業務的充分審視，我們認為春華資本的收購是這部分業務的歸宿。”

　　而背后的原因，主要在于春華資本此前操盤百勝中國的成功案例。此前，春華資本和螞蟻金融戰略投資百勝中國。隨后，百勝中國以獨立公司身份在紐約和香港兩地上市。幫助外資企業實現本土化，本身就是春華資本擅長之事。

　　春華資本入局，到底在交易啥？

　　先來看看本次交易，春華資本收獲了哪些。

　　6月6日，春華資本宣布與專注健康營養、衛生的全球消費品品牌利潔時集團（Reckitt）簽署協議，收購其旗下美贊臣其在中國（包括中國大陸、臺灣和香港地區）的嬰兒配方和兒童營養食品業務，并將擁有美贊臣品牌在大中華區市場的使用權。

　　今年7月中旬，春華資本收購美贊臣中國業務順利通過了國家市場監管總局的批準，一周后其公布了員工方面的新安排：在交易完成后絕大部分超過2500名美贊臣員工將隨業務轉移，包括2000多名大中華區員工和500多名荷蘭工廠員工。

　　據財經報道，“該交易將中國市場幼兒營養食品業務整體出售，包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產設施，同時還包括在中國市場使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶等品牌的沒有許可費的獨占許可。交易完成后，利潔時將繼續在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶等品牌，并在中國市場以外的其他國家或地區繼續經營這些品牌。”

　　美贊臣方面表示，公司在廣州和荷蘭擁有兩個的生產基地，未來也將繼續作為其結合本地化市場洞察。但實際上，上文曾提到過，其在荷蘭的生產基地出現過中斷，也由此給美贊臣帶來了較為嚴重的負面影響。后續該基地的穩定性存疑。

　　回到春華自身的立場來說，其對于乳業早有關注，本次也并非次出手。2019年11月，春華資本攜手平安資本、君乾股份以40億元完成了對君樂寶51%股權的收購，該51%的股份原本由蒙牛持有。目前，春華資本擁有君樂寶12.22%股權。

　　春華資本創始人胡祖六表示，春華非常看好中國乳制品龍頭企業的發展，愿意支持像君樂寶這樣優秀的民營企業，通過一系列增值的專業服務，助力提升企業運營水平，開創國產乳制品發展的新局面。

　　而對于接下春華資本對于美贊臣中國的處理方式，外界有以下猜測：先是實現君樂寶和美贊臣之間的協同，或許將出現二者聯手爭奪前三的局面。當然，也有聲音認為，春華資本只是君樂寶的一個小股東，不會對其經營業務過多干涉。

　　總的來說，對于這筆交易，有人認為春華資本實屬抄底，整體收購價格低，很是劃算。而擔心者亦有。主要是對美贊臣中國未來的發展不太看好，畢竟幾年間兩次易手，團隊變更，元氣大傷。加上美贊臣本身號稱百年歷史，實際上重要的是科研基因，是否能夠移交到春華資本手上，也尚是未知數。

　　而對于消費者而言，資本全盤掌控下的奶粉是否會變味，亦需要時間驗證。

　　新帥燒起的三把火，暗藏洋奶粉的困境與破局

　　美贊臣投身春華資本后，新帥人選也隨之公布——美贊臣宣布任命朱定平出任美贊臣中國業務集團總裁。先簡單看一下朱定平系何許人也：2007年2月5日加入合生元，正式進入母嬰行業。2014年出任合生元品牌事業部總經理，后期又出任健合集團幼兒營養與護理產品業務單元中國區執行總裁。

　　據悉，搭建廣闊的線下銷售渠道網絡一直是朱定平倡導的重要策略方向。在主導與全國大型母嬰連鎖渠道建立緊密合作的同時，也主張大力開拓商超和區域母嬰店等渠道。其還曾提出，建設好本地團隊服務消費者對渠道下沉很重要，奶粉品牌商在不同的區域市場要有不同的經營策略，以實現精準地找到自己的目標消費者。

　　在入職發言中，朱定平表示，希望從三個方面推動美贊臣中國業務的發展，除了加強數字化技術運用服務消費者以及提升決策效率之外，還提及了要強化價值鏈，即重視渠道戰略“服務于更廣泛、更大眾的中國消費者”。

　　這位新帥燒起的“三把火”，反映出了包括美贊臣在內的“洋奶粉”在中國發展的困境與破局。

　　大的方面來說，整個中國奶粉市場正在發生變化。2020年，中國人口出生率下降18%，這在一定程度上帶來了奶粉市場的集體萎縮。加上外資品牌長期集中布局在一二線城市，更是人口出生率下降較為明顯的區域。也是在美贊臣在此前財報中提到的導致自身業績下滑的原因。

　　但另一方面，更重要的原因恐怕是國產品牌對于外資洋品牌的挑戰。中國乳制品工業協會數據顯示，2019年國內幼兒奶粉占據了67%的市場份額。而海關數據顯示，2019年進口數量同比下降17%，2020年在疫情影響下再次下滑。

　　數據顯示，飛鶴2020年市占率為14.8%，超過雀巢(12.8%)，成為行業。第三名是達能，市占率10.4%，近一半的中國奶粉市場份額集中在這三家手中，美贊臣基本歸為“其他”份額類。

　　洋奶粉混得不如國產品牌好，這已經成為一個基本事實。事實背后的原因，可總的歸為兩大點。基本的一點在于我國嚴格的奶粉標準。目前全球存在三種嬰兒奶粉標準，包括美國FDA的嬰兒奶粉標準、歐盟嬰兒奶粉標準，及我國樹立的奶粉標準。其中，我國的為嚴格，有且只有中國有3、4段奶粉的標準。

　　這樣的標準直接導致兩個后果：國產品牌崛起，洋品牌受挫。

　　根據海關的相關實施細則顯示，國內嬰兒配方奶粉標準的檢測項目是50項，而美國標準的監測是30項，日本標準是27項，歐盟標準是36項。加上中國自2018年開始，“只允許工廠經過國家認監委現場認證注冊，且一家工廠只能申請經國家市場監管總局核準配方注冊的三個系列九個配方的幼兒配方奶粉合法銷售”，嚴格的注冊管理制度及監管標準，大大增加了海外品牌進入中國的難度。

　　當然，國產品牌同樣受這套制度制約，占優勢的地方在于其可以在原產地直接接受檢查。包括飛鶴、君樂寶在內的品牌也在不斷優化自身產品，調整發展方向，在年輕群體掌握消費權并樂得為國貨買單的當下，贏得了消費者信任。

　　當上述情況成為事實，外資洋奶粉們也應該直面現實。在新老團隊交接之際，美贊臣中國是否能夠重新煥發新機尚是未知數，但這樣的模式，對于受挫的外資奶粉品牌來說，未嘗不是一種新的破局樣本。

　　而朱定平在策略中屢屢提到的下沉市場，儼然也是洋品牌未來想要嘗試爭奪的重點。今年以來，惠氏、雅培、達能都推出了針對3-5線城市的核心品牌下的渠道產品，欲寄希望于通過渠道下沉達成與國產品牌的抗衡。

　　樣本當前，撕開小口的奶粉市場內外生變

　　美贊臣中國與春華資本的交易，被業界或是自身冠上了以下名號：“這是全球幼兒營養食品行業內次由中國投資機構完成的對百年知名國際品牌的收購，是對國際品牌中國化全面服務中國消費者的積極探索，也是中國投資機構助力國際品牌重煥活力的創新實踐，為國際品牌更好地實現在中國市場的本地化發展，提供了全新的路徑和樣本。”

　　這些形容或許有幾分過頭，但也并非毫無道理。

　　回顧整個交易，從宣布收購到完成交割，整個過程只用了兩三個月的時間。這背后離不開國家政策的支持，也釋放出一種信號：政策實際上是鼓勵和支持中資資本對外資品牌進行收編的。

　　春華資本則表示，外資品牌奶粉近年來在中國遭遇了國產品牌的挑戰，亟待解決渠道下沉、數字化轉型等問題。“這就需要一家既懂國際品牌運作，又對中國消費市場和奶粉行業有深刻經驗和認知的機構幫助企業加速本土化發展”。

　　雙方利好，加上大環境下政策的支持，這樁交易看上去算得上圓滿。再被冠以例這樣的噱頭，的確稱得上樣本。

　　但受團隊磨合、產業鏈條完善、渠道優化、產品升級、文化差異等種種未知因素影響，美贊臣中國自身性質變更后的發展走向尚不明朗。而對整個中國奶粉行業來說，美贊臣中國撕開的這一小口，或許會帶來一些新的變量。高速競爭時代已來。