乳業經歷深度調整周期的背后：行業供需關系加速重構，上游產能結構持續優化，市場價格波動漸趨平緩，逐步進入筑底階段。

　　有行業分析師指出，當前市場格局正加速從"規模擴張"向"價值深耕"轉變，乳企通過研發投入強化產品科技屬性，著力打造第二增長曲線。特別是針對全家營養布局、大健康消費等新興需求場景的創新布局，或將成為未來競爭的關鍵破局點。

　　在此背景下，健合發布的2025年一季度財報某種程度上驗證了市場的轉向。

　　報告期內，健合集團2025年一季度營收31.7億元，同比增長10.4%。其中，中國市場為集團營收的最大貢獻者，增長達18.1%，占集團總收入的68.8%。財報顯示，營養補充品系列實現持續增長，同比增長2.3%，占集團總收入的65.1%。

　　值得注意的是，健合的現金流也維持了穩健的水平。截至2025年3月31日，現金余額為14億元人民幣

　　BNC業務穩健回升，

　　健合在挑戰中找到機遇

　　當前中國嬰幼兒奶粉行業正處于深度轉型調整期，既面臨挑戰又蘊含機遇。

　　一方面，自2017年起連續七年的新生兒數量下滑直接導致市場總量收縮，雖2024年出生人口首現回升跡象，但整體市場規模仍面臨壓力。另一方面，在"蛋糕縮水"的背景下，行業同時面臨新國標實施引發的渠道庫存調整與市場競爭加劇的雙重考驗，正式步入以品質升級和精細化運營為核心的"存量搏殺"階段。

　　同時，消費者需求也正加速向高端化、功能細分方向演進，對產品研發創新和精準營養解決方案提出更高要求，這也為具備技術儲備和品牌優勢的企業開辟了差異化競爭的新賽道。

　　在復雜的環境下，健合的BNC（嬰幼兒營養與護理用品業務）業務不僅成功實現復蘇，而且還實現雙位數增長。

　　財報顯示，2025年一季度，健合BNC業務營收達到11.4億元，同比增長25.3%。值得注意的是，嬰幼兒奶粉業務則實現了穩健增長。

　　數據顯示，健合中國內地嬰幼兒配方奶粉強勁增長46.9%。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額持續增長，2025年前2個月市場份額達15.6%。不僅如此，合生元派星一段和二段市場份額也繼續穩步增長，零售銷售額分別實現55.4%和8.7%的增長。

　　這主要得益于健合在營銷上的發力。通過全國頭部母嬰渠道啟動“寶貝節”，合生元進一步提升了自己的品牌影響力。數據顯示，截止到目前，合生元累計舉辦了2263場春“瘋”派對，推動奶粉新客同比提升40%，實銷同比提升27%

　　活動營銷帶來的新客，也進一步提升了合生元在渠道上的影響力，包括電商和母嬰專賣店渠道。

　　同時，精細化的產品策略也是健合奶粉業務取得增長的重要因素。例如，為聚焦3-12歲兒童生長需求，合生元推出定位兒童成長的“合生元大灌籃兒童奶粉”。

　　需要提及的是，2024年健合的奶粉業務是有所下滑的。健合集團董事會主席羅飛在業績會上曾表示，主要是由于集團獲批新國標的時間晚于很多本土品牌導致庫存擠壓。不過，基于對渠道、產品力的信心，預計2025年上半年會恢復增長。。

　　而從2025年一季度財報的結果來看，健合無疑兌現了自己的承諾。展望未來，預計上半年，健合合生元將在2025年上半年完成新國標過渡，而這也將為2025上半年及全年的整體嬰幼兒配方奶粉銷售額恢復增長打下堅實基礎。

　　ANC表現亮眼，

　　健合轉型成效明顯

　　據《“健康中國2030”規劃綱要》預測，預計到2030年，中國健康服務業總規模將達到16萬億元，大健康產業將成為國民經濟的支柱產業。這意味著，大健康產業將是一個前景廣闊的產業。

　　乳業分析師宋亮表示，國內健康營養產品市場規模龐大且增速迅猛，乳企進行全家營養品業務轉型明顯是未來發展非常重要方向，這能給企業帶來更多的發展機遇。

　　實際上，查看近兩年各類乳企開始增加健康營養產品的舉措也不難發現，該產業或是下一個風口。而早早就布局營養品賽道的健合已領先行業一步，在該行業穩穩扎根。

　　例如，當下各企業布局火熱的ANC（成人營養與護理用品業務），健合的表現也頗為亮眼。報告期內，ANC業務營收達15.3億元，同比增長3.2%。

　　這主要得益于以Swisse斯維詩為代表的產品穩健增長。數據顯示，Swisse斯維詩中國市場實現同比增長8.9%，占集團ANC銷售額的67.7%。需要提及的是，Swisse斯維詩繼續保持了在中國內地線上VHMS市場的頭把交椅。

　　這與其順應當下營養產品潮流、精細化產品有密切關系。一方面，多年來的宣傳使得消費者對品牌高度認可。另一方面，健合也針對消費需求，不斷推出更精細化的產品。

　　例如，為順應消費者對美容、復合維生素及護肝排毒產品的強烈需求趨勢，Swisse斯維詩構建出技奢養超高端營養品牌Swisse PLUS+、營養食品品牌Swisse Me、針對兒童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”的品牌戰略矩陣，精準把握不同消費者健康細分需求。

　　不僅是在國內，斯維詩在國際市場也取得了不錯的成績。例如，在澳洲市場，Swisse斯維詩VHMS市場排名為第一。在中國香港、泰國、印度及中東市場實現可觀增長，并在多個市場保持市場份額排名。

　　有觀點認為，健合集團能夠在大健康領域占據先機，源于其對市場的精準把握與科研底蘊的深度融合。在行業尚未形成明確風向標時，健合便以近乎戰略眼光展開布局，通過跨國并購將海外成熟營養品牌引入中國市場，使得斯維詩搶先在消費者心中形成了品牌認知。同時，健合強大的科研實力也是消費者認可，產品取得增長的重要因素。

　　PNC繼續穩健，

　　有望成為新的增長點

　　根據銀河證券的研報，目前，我國寵物行業正處于快速增長階段，2024年市場規模已超過3000億元，并有望在2027年突破4000億元‌。此外，中國寵物市場預計將在2028年達到1.15萬億元的規模。

　　這也是健合的重點布局業務之一。報告期內，PNC業務實現營收營收達5億元，同比增長8.2%。其中，PNC中國市場強勁增長達13.7%。高端寵物食品及補充品為PNC中國市場總收入貢獻30.4%。

　　而在海外市場，PNC業務也取得不小成績。這一點，在北美市場尤其突出。在北美市場整體同比增幅1.7%的背景下，旗下品牌表現持續突破。

　　寵物營養板塊中，Zesty Paws快樂一爪作為北美寵物營養補充劑領域的頭部品牌，維持雙位數強勁增長。同時，渠道滲透力持續增強，成功進駐山姆會員店、Costco、PetSmart等主流商超體系后，還進一步拓展至Target、CVS、Tractor Supply等多元化零售網絡，構建起覆蓋專業寵物店、連鎖藥房及綜合零售終端的立體化分銷格局。

　　同步推進品牌升級的Solid Gold素力高，則通過渠道體系優化與產品結構升級策略，聚焦高端寵物食品賽道，以精細化運營實現品牌價值持續釋放。

　　結語

　　整體來看，面對行業調整與消費需求變化，健合集團憑借前瞻性的全球化布局和多元化業務結構，展現出穩健的增長韌性。ANC業務的強勁表現，使營養補充品成為集團最大的收入來源，而BNC與PNC業務的穩步發展，也進一步夯實了健合在高端營養健康賽道的領先地位。

　　三大業務單元不僅推動了集團業務的均衡增長，也為健合穿越行業周期、持續擴大全球市場奠定了堅實基礎。展望未來，健合將繼續深化科研創新、優化產品矩陣，推動ANC、BNC、PNC業務協同發展，向“全球高端營養與健康產業領導者”的目標穩步邁進。