“穿上紙尿褲，我們依然是美少女”，這是疫情期間武漢一線醫護人員日記里的一句話。

　　為贏得救治時間、節約物資，醫護人員們一套防護服穿一天，紙尿褲就成了如廁“法寶”。為醫護人員準備的成人紙尿褲，為臥床病人準備的護理墊，也一箱箱馳援武漢。其中，就有杭州可靠護理的產品。

　　有意思的是，在亟需口罩的2月，這家紙尿褲企業還臨危受命轉產“抗疫”口罩。公司董事長金利偉接到《通知》時并不奇怪，稱“可靠護理有兩個工廠，近10萬平方米，有30萬級凈化車間，且生產口罩的原材料和紙尿褲幾乎一樣，只是生產工藝不同。”

　　現在，這家以成人失禁用品出名的企業向創業板發起上市沖擊。

　　7月6日，杭州可靠護理用品股份有限公司（下稱“可靠護理”）的上市申請獲創業板受理，目前已進入問詢狀態。

　　國內成人失禁用品“老大”

　　曾子云，“孝有三，大孝尊親，其次弗辱，其下能養”。百善孝為先，贍養之外，老人更需要人文關懷。

　　國家統計局數據顯示，2019年末，我國60歲以上人口總數約為2.54億，占總人口的18.13%。根據美國疾病預防控制中心的報道，在超過65歲的老年人中，50.9%存在尿失禁或意外大便失禁的情況。

　　由此，一些企業將視線瞄向成人失禁用品，生產成人紙尿褲、拉拉褲和護理墊等護理產品。根據《2018 年一次性衛生用品行業的概況和展望》，2018 年，成人失禁用品市場規模達到 70.30億元，與2013年相比，年均復合增長率為 17.27%。

　　風云資本界注意到，在日本，成人失禁用品的市場滲透率約為80%，北美和西歐的市場滲透率約為60%。中國成人失禁用品行業起步較晚，消費者接受程度待提高，市場滲透率僅在3%左右，有較大的發展空間。

　　其中，杭州可靠可謂不折不扣的國內成人失禁用品“老大”。根據生活用紙委員會統計的數據，2017 年至 2019 年，杭州可靠成人紙尿褲品類市場占有率連續三年在國內，在全球市場排名第三。

　　杭州可靠的創始人兼董事長，是有著“中國成人紙尿褲教父”之稱的金利偉，他曾談及公司發展的三個時代。

　　在1.0時代，公司主業是國際貿易，產品涉及到嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、寵物墊等各個品類。到了2.0時代，公司的戰略定位是做成人紙尿褲品牌。金利偉說：“我們希望中國老人也能用上合適的紙尿褲，這是我們的使命。”當互聯網時代來臨，杭州可靠又用互聯網的思維和模式與用戶溝通，進入3.0數據化時代。

　　金利偉還提出“享老”等養老福祉理念。2015年，杭州可靠成立國內家“互聯網+養老”領域科技企業可靠福祉；2017年春，國內失禁護理及老人福祉行業家企業研究機構——可靠企業研究院成立。

　　以“嬰兒褲”養“成人褲”

　　據招股書顯示，可靠護理一直專注于一次性衛生用品的設計、研發、生產和銷售，將產品創新和工藝創新作為發展的核心驅動力。

　　報告期內，公司研發費用分別為3462.24萬元、3416.12萬元和4419.39萬元，占當期營業收入的比重分別為 4.40%、3.77%和 3.77%。可靠護理合計擁有專利技術 227 項，其中發明專利37項，專利數量位居行業前列。

　　（圖片來源：招股書）

　　風云資本界注意到，可靠護理核心專利以成人紙尿褲為主，也包含嬰兒紙尿褲。

　　金利偉曾說，“我覺得以可靠的資源，能夠做好一個品牌就很不錯了，所以就舍掉了嬰兒紙尿褲。但是成人紙尿褲本身市場容量不大，在定位的時候我們把成人紙尿褲作為戰略性的品類，把嬰兒紙尿褲作為戰術性的品類。2008年我們提出以外貿養內貿，以嬰褲養成褲的策略。”

　　財報信息顯示，2017年至2019年，可靠護理營業收入分別為7.87億元 、9.06億元和11.74億元，增長率分別為15.12%、29.58%；凈利潤分別為4788.43萬元、6169.05萬元、9348.21萬元，增長率分別為28.83%、51.53%。主營收入中，嬰兒護理用品約占六成，成人失禁用品約占三成。

（圖片來源：招股書）

　　可靠護理生產嬰兒護理用品主要為ODM代工模式，與菲律賓JS、杜迪公司、萬邦健康等多家國內外知名嬰兒護理用品企業合作。自主品牌業務擁有“可靠”、“吸收寶”、“安護士”以及“康普適”等成人失禁用品品牌，主要面向國內市場線上銷售。

　　風云資本界發現，自2012 年開始，可靠護理將借助電商超市、自營電商店鋪、線上分銷等豐富營銷手段，提升市場滲透率。

　　報告期內各期，線上銷售實現收入1.13億元、1.81億元和2.48億元，占自有品牌業務主營業務收入的比重分別為 61.22%、71.27%和 79.02%，增長迅速。

　　亟需提產能、推品牌

　　不過，行業目前呈現國際品牌和國內品牌并存的局面，國際品牌如金佰利的“得伴”以及維達的“包大人”、“添寧”等；國內品牌如公司的“可靠”和“吸收寶”、恒安的“安而康”、千芝雅的“千芝雅”等；在市場規模的快速擴張期其行業格局還存在一定的不確定性。

　　市場上主流的成人失禁用品品牌雖已成長為區域內知名品牌，市場份額仍相對較低，各品牌仍以教育市場，爭市場份額提升為主。可靠護理在招股書中坦言，如果不能繼續在產品設計、技術創新、工藝優化等方面保持行業，及時推出新的產品，可能會面臨客戶流失的風險。

　　金利偉在2019年接受《生活用紙》雜志采訪時也表示，可靠護理的成人紙尿褲市場份額每年都在擴大，但是整個行業還沒有進入快速爆發期，行業內卻過早地出現產能過剩，企業之間價格競爭相當激烈。他認為行業要做一些推廣普及工作，讓不知道成人紙尿褲的老人盡快知道有這個品項。

　　招股書顯示，2018年與2019年，可靠護理成人紙尿褲、拉拉褲的產能均為18183.84萬片。產能利用率增長迅速，從2017年的55.76%增至2019年的96.10%。

（圖片來源：招股書）

　　此次上市，可靠護理計劃募資7.88億元，用于智能工廠建設、技術研發中心升級、品牌推廣及補充流動資金。預計智能化工廠項目建成達產后，公司將每年新增產能 116564.40萬片。8500萬資金將被用于品牌傳播及品牌推廣，借此提升品牌及產品行業曝光， 提高品牌知名度及產品銷售。